Экономические риски ...

 

В системе управления рисками страхование используется как важнейший рыночный инструмент, метод компенсации ущерба, гарантирующий защиту имущественных интересов граждан, предприятий и государства, который за счёт аккумулирования средств снижает нагрузку на бюджет по возмещению убытков и ущербов при наступлении страховых случаев. Фактор риска в экономической деятельности предприятия и необходимость покрытия возможного ущерба вызывают потребность в страховании.

Согласно Закона РК от 18.12.2000г. № 126 «О страховой деятельности» ст.4.: «Страхование представляет собой комплекс отношений по защите законных имущественных интересов физического или юридического лица при наступлении страхового случая или иного события, определенного договором страхования, посредством страховой выплаты, осуществляемой страховой организацией.

Страховой деятельностью является деятельность страховой (перестраховочной) организации, филиала страховой (перестраховочной) организации-нерезидента РК, связанная с заключением и исполнением договоров страхования (перестрахования), осуществляемая на основании лицензии уполномоченного органа в соответствии с требованиями законодательства РК, а также деятельность обществ взаимного страхования, связанная с заключением и исполнением договоров страхования, осуществляемая без лицензии в соответствии с Законом РК «О взаимном страховании».

В настоящее время страховой рынок Казахстана является одним из самых динамично развивающихся в СНГ. Устойчивый рост экономики в последние годы, принятые государством меры по реформированию национальной страховой индустрии, рост культуры страхования в целом способствовали ускоренному развитию этой отрасли.

Как и в других странах, страховое дело в нашей стране представлено множеством различных страховых обществ. По состоянию на 1.01.2021г. в РК осуществляет лицензированную деятельность 27 страховых компаний, 12 страховых брокеров, 50 актуариев, региональная сеть страховых организаций представлена 168 филиалом. Динамика основных показателей страхового рынка в течение 5 лет характеризуется ростом объёма операций (рис), появлением новых  направлений страховой деятельности, обострением конкуренции и усилением внимания зарубежных страховщиков к ситуации со страховым бизнесом в Казахстане.

Характерной особенностью страхового рынка является существенное превышение величины собранной премии над объемом выплат. Так, на 01.09.20г. уровень выплат составил около 31%, эта цифра несопоставима с общемировым уровнем, достигающим 90% и выше. Это показывает на то, что казахстанские страховщики завышено оценивают принимаемые риски и вероятность наступления страховых случаев. Совокупный объем активов страховых организаций на 01.09.20г. составил 1,4трлн. тенге, что на 15% больше прошлогоднего аналогичного показателя. При этом сумма обязательств страхового сектора увеличилась на 16% и составила 784 млрд. тенге, что составляет 54% от активов. Собственный капитал увеличился на 18% и составил 553 млрд. тенге.

 

Источник: данные Агентства РК по регулированию и развитию финансового рынка https://finreg.kz/?docid=3642&switch=russian

     Рисунок- Основные показатели страхового рынка РК

 

Основную долю страховых премий занимает добровольное имущественное страхование (139 млрд. тенге или 46,6% от общего объема страховых премий). По обязательному страхованию собрано 58 млрд. тенге, или 19,5% от совокупного объема страховых премий, по добровольному личному страхованию – 101 млрд. тенге, или 33,9%.

Чистая прибыль страхового сектора с начала 2020 года составила – 86, 4млрд. тенге, что на 86% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Отношение чистой прибыли к совокупным активам (ROA) составило 9,3%. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу по балансу (ROE) – 20,6%.

При сравнении страховой премии, приходящейся на душу населения, можно констатировать отставание Казахстана на несколько порядков от развитых государств. Например, у нас в 2020г. этот показатель был равен 63 $ США, в Эстонии он составлял 283$, в Польше-310$, а в Японии - 4000$ США. Показатель плотности страхования остается крайне низким ввиду низкого уровня дохода на душу населения

Сравнивая Казахстан с промышленно развитыми странами, где доля страховых премий к ВВП составляет примерно 8-11% (в Швейцарии-11,9%, Великобритании-11,2%, Голландии-9,4%), нужно отметить, что в нашей республике этот показатель в 2020г.  составлял лишь 0,43%.  В странах с развитыми рыночными отношениями ассортимент страховых услуг достигает 500 видов, в то время как у нас– только 40 видов.

На сегодняшний день необходимо решить актуальные вопросы страхового рынка, в частности касающиеся необходимости определения новых направлений развития страхового рынка, низкого охвата населения и бизнеса существующими страховыми продуктами, низкой информированности населения о системе гарантирования страховых выплат, отсутствия экономических стимулов и возможностей для развития накопительного страхования жизни и необходимости пересмотра процедур Противодействия отмыванию доходов и финансированию терроризма
(ПОДФТ), препятствующим активному развитию онлайн-услуг.

Отечественные эксперты отмечают, что наши компании неконкурентоспособны с западными страховщиками, в силу недостаточного собственного капитала. Проводимая в последние годы уполномоченным органом политика, направленная на искусственное сокращение страховых организаций в республике, ведет к монополизации страхового рынка, что, в свою очередь, ограничивает право страхователей на выбор страховщика для страхования своих рисков, также как ограничивает и выбор самих страховых услуг. В настоящее время на долю 5 крупнейших страховых компаний приходится около 44,5% от совокупных активов страхового сектора и 51% от совокупного страхового портфеля.

Тем не менее, прогноз по страховому сектору по итогам 2020 года ожидается положительный, мы можем наблюдать прирост показателей в абсолютном выражении и рост сектора, в целом, благодаря стимулирующим мерам, предпринимаемыми для улучшения экономической ситуации в рамках различных государственных программ.

Итак, страхование доступно в тех случаях, когда большое количество людей подвергается сходному риску, так что страховые агенты могут вычислить точные степени вероятности потерь для той или иной группы лиц и далеко не всякий риск может быть принят страховой компанией на страхование. Чем более риски относятся к стратегическим, тем менее они страхуемы. Лишь примерно 40% рисков можно передать на страховой  рынок.

 

Нет         Да

1.Стратегические: макроэкономические, политические риски; ошибки в корпоративном управлении 2. Финансовые: кредитные, валютные риски; риск процентных ставок; риск колебания рынков 3. Операционные: технологические риски; профессиональная ответственность; риски информационных технологий; ошибки, халатность 4.  Опасности: огневые, природные, судебные риски; преступления

Рисунок- Для каких рисков может применяться страхование

 

Риск, предлагаемый к страхованию, требует тщательного фактического и правового определения в договоре страхования. Прежде всего, он должен быть выделен из совокупности других страхуемых и нестрахуемых рисков.

Для разграничения следует всесторонне охарактеризовать риски по следующим признакам:

- комплексы причин, вызывающие ущербы, т.е. страхуемые опасности;

- признаки обстоятельства дела, из которых могут следовать ущербы;

- признаки самого ущерба: разрушение или утрата элементов имущества либо финансовый ущерб непосредственно.

Трансфер риска от страхователя к страховщику возможен только при условии, что обе стороны считают, что получаемый при этом эффект превосходит затраты по договору. При этом каждая сторона по-своему оценивает выгодность предстоящей сделки (рис).

 Для страхователя польза от страхования заключается в снижении степени риска и возможности переложить предлагаемые ущербы на страховую компанию, однако возможность наступления ущерба может остаться нереализованной, а премию по договору страхования придётся платить сразу же при его заключении. Таким образом, чистый эффект договора страхования для страхователя зависит от того, насколько высоко он оценивает пользу страхования по сравнению с реальными затратами, которые при этом несёт. Очевидно, что здесь велика роль субъективных факторов, поэтому одни и те же риски страхуются одними и не страхуются другими. Поэтому менеджеру по риску необходимо тщательно предусмотреть: выбор страховщиков, выбор страховых покрытий в соответствии с ценами, определение страховой защиты, своевременное заявление убытков страховщику и пр.

 

              Страховщик                                                    Страхователь

 

Рисунок - Страхование как процесс передачи риска от страхователя к страховщику

 

Для страховщика польза от заключения договора страхования выражается в получении премий. Убыток состоит в выплате страхового возмещения при наступлении страхового случая. Страховщик готов взять на себя риск, если он оценивает пользу от получения премий выше, чем убытки, связанные с передачей ему риска. При этом его оценка тоже носит во многом субъективный характер и зависит от состава уже имеющегося у него портфеля договоров страхования. Страховщик должен играть роль не только первоклассного специалиста в области управления рисками, но и быть способным предоставлять услуги и ресурсы для идентификации рисков, управления ими, принятие на себя рисков и контроля над ними (традиционная роль страховщика/перестраховщика), финансирования рисков путём предоставления условного рискового капитала, передачи рисков рынку ценных бумаг.

Преимуществами использования страхования являются:

-    возможность привлечения страхового капитала для компенсации ущербов;

-    снижение неопределённости в финансовом планировании деятельности предприятия;

-    высвобождение денежных средств для более эффективного использования;

-    сокращение затрат на управление риском путём использования опыта страховщиков для оценки и управления риском.

Рассмотрим наиболее активно используемые сегодня страховыми организациями виды страхования экономических рисков и их особенности, в том числе страхование от потери прибыли, страхование на случай убытков от перерывов в производстве, страхование риска невыполнения договорных обязательств, страхование интеллектуальной собственности, страхование экспортных кредитов, страхование инвестиций.

Экономическая деятельность предприятия крайне разнообразна, но ее конечной целью является получение прибыли. Потеря прибыли возможна как от простоев производства, так и от изменения конъюнктуры рынка, насыщения конкурентами рынка аналогичной продукцией, запаздывания в создании новой продукции и в ее продвижении, изменений в экономической и политической ситуации и ряда других факторов. При страховании потери прибыли объектом страхования является та прибыль, которую получил бы страхователь, если бы не произошло страховое событие, приведшее к остановке или сбою в экономической деятельности.

Страхование от потери прибыли производится по производственной, бытовой и торгово-посреднической деятельности. При этом для каждого случая делается свой, специфический для данной отрасли деятельности расчет планируемой прибыли и рассматриваются присущие им риски. Страхование от потери прибыли по причине вынужденного перерыва в производстве (простоя) предусматривает возмещение убытков при уничтожении или повреждении определенного имущества страхователя вследствие обусловленных событий, если экономическая деятельность страхователя прекратится или сократятся ее объемы.

Необходимо иметь в виду, что при заключении договора страхователь предоставляет в страховую организацию технико-экономическое обоснование расчетной прибыли, которое подвергается экспертизе. После получения отчета об экспертизе расчетов страховая компания уже на стадии заключения договора может часть ответственности оставить за страхователем.

При наступлении страхового случая размер страхового возмещения определяется на основании отчетных документов страхователя и специальных расчетов. Страховщик возмещает страхователю потерю прибыли или недополученную прибыль, которую тот мог бы получить при нормальном функционировании предприятия за срок, равный периоду вынужденного перерыва в производстве. Реализация риска недополученной, обусловленной договором страхования прибыли, возможна также и при нарушении торгового цикла, например, из-за изменения спроса и затоваривания рынка, а также при активизации конкурентов и в ряде других случаев.

Возмещение ущерба недополученной прибыли производится при окончании договора или отчетного периода по конечным результатам, складывающимся из недополученной прибыли от основного производства за минусом прибыли, полученной от других видов деятельности. Однако при отсутствии прибыли у страхователя за контрольный период, который обычно принимается равным 12 месяцам, страховщик вправе отказать в выплате страхового возмещения, так как потери прибыли не было.

Важной частью страхования рисков является страхование на случай убытков от перерывов в производстве. Одним из главных условий успешной экономической деятельности предприятия является непрерывность процесса производства или реализации товара, выполнения работ и (или) оказания услуг. В целом страхование от перерывов в производстве направлено на возмещение предприятию потерь, понесенных из-за невозможности осуществлять свою деятельность в связи с наступлением событий, предусмотренных договором.

Страхование от вынужденного простоя обычно сочетается с имущественным страхованием путем оформления дополнительного полиса. Претензии по такому полису обычно принимаются только в случае признания претензии по базовому имущественному риску. Однако страхование от простоев производства может быть также и самостоятельно. Рисковыми событиями в этом случае выступают внешние непредвиденные и случайные факторы, в том числе неподача (отключение) электроэнергии, воды, тепла, пара, срыв договоров поставки сырья, материалов, комплектующих изделий и другие моменты, приведшие к остановке производственного цикла.

При страховании от простоя производства страховая компания выплачивает компенсацию лишь только в том случае, когда наступивший страховой случай, предусмотренный договором страхования, повлек за собой уничтожение или повреждение имущества, в результате чего оно стало непригодным для использования по назначению, что и привело к экономическим потерям. Существенная особенность страхования от простоя производства заключается в том, что размер ущерба здесь во многом зависит от срока перерыва в производстве. Так, например, невозможно оценить риск перерыва в производстве, если это производство началось совсем недавно, или же если предприятие-страхователь систематически занижает прибыль, либо использует взаиморасчеты. В связи с этим при страховании от простоя ответственность страховой компании ограничивается гарантийным сроком. Обычно срок ответственности страховщика составляет 1 год. При страховании убытков от простоя в производстве может применяться и временная франшиза в виде минимального числа дней простоя, за которые страховщик ответственности не несет.

Одним из эффективных инструментов страхования рисков является страхование финансовых рисков, связанных с неисполнением договорных обязательств, при котором страховая компания берет на себя обязательства оплатить предприятию ущерб, полученный из-за неисполнения договорных обязательств контрагентом. Это может быть, например, неоплата отгруженного товара (работ, услуг), непоставка товара, невыполнение работ и многое другое, однако объектом страхования всегда являются не противоречащие законодательству имущественные интересы страхователя, связанные с полной или частичной потерей им дохода в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения договорных обязательств контрагентом страхователя.

Страхователями по договору риска невыполнения договорных обязательств признаются юридические лица, независимо от их организационно-правовой формы, а также дееспособные физические лица, заключившие со страховщиком договор страхования на случай неисполнения договорных обязательств. Объем ответственности страховщика ограничивается покрытием убытков, которые страхователь понес бы при наступлении страхового случая. При заключении договора часто устанавливается франшиза для стимулирования интереса страхователя к своевременной оплате покупателем товаров, либо услуг. Как правило, ее размер составляет 20–30 % ущерба, однако при установлении франшизы не допускается страхование непокрытой части ущерба в других страховых компаниях.

Заключение договора страхования возлагает на страхователя широкий круг обязанностей, нарушение которых может повлечь за собой расторжение договора и отказ страховщика выплатить страховое возмещение при наступлении страхового случая. Так, в частности, страхователь обязан предоставлять страховой компании возможность ознакомления со всеми документами, связанными с осуществлением застрахованных операций. Страховая компания вправе проверять достоверность предоставленной страхователем информации и следить за выполнением им своих обязательств, а предприятие обязано сообщать страховой компании о любом событии, которое может увеличить степень страхового риска.

Страховая компания имеет полное право прекратить действие страхового договора в том случае, если посчитает, что степень риска значительно увеличилась. Страховщик вправе отказать в заключении договора страхования при отсутствии документально подтвержденных договорных обязательств между страхователем и его контрагентом по сделке, а также в том случае, если контрагент страхователя является лицом, имущество которого контролируется или управляется страхователем, либо которое застраховало свой риск на случай неисполнения контракта со страхователем. При наступлении страхового случая страхователь должен представить страховщику все необходимые доказательства того, что он выполнил все свои обязательства по отношению к своему контрагенту и поэтому теперь имеет право требовать оплаты с его стороны.

Инвестиционная деятельность любого предприятия неразрывно связана с различными рисками. Риски инвестиций заключаются в полной или частичной потере ожидаемого эффекта от капиталовложений, которая может выражаться в полной или частичной утрате инвестиционных товаров на разных стадиях инвестиционного процесса, в срыве или замедлении сроков строительно-монтажных работ, в невозможности обеспечить окупаемость вложенных средств, в потере дохода вследствие непредсказуемого увеличения сроков оборота авансированного капитала.

В современных условиях наиболее эффективным инструментом управления инвестиционными рисками является страхование. Поэтому одним видов получения необходимой страховой защиты является заключение договоров страхования инвестиций со страховыми компаниями. Целью такого страхования является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих вследствие неблагоприятного, непредсказуемого изменения конъюнктуры рынка, либо ухудшения других условий при осуществлении инвестиционной деятельности. Инвестиционное страхование включает, как правило, виды личного, имущественного страхования и страхования ответственности.

Личное страхование включает, как правило, страхование жизни, страхование от несчастных случаев на производстве и медицинское страхование на случай ущерба при реализации производственных, социальных, управленческих и правовых рисков.

Страхование гражданской ответственности состоит из страхования ответственности заказчика перед инвестором, профессиональной ответственности проектировщика, ответственности генерального подрядчика перед заказчиком, гражданской и профессиональной ответственности субподрядчиков перед генеральным подрядчиком.

Страхование имущественных рисков покрывает опасности, угрожающие строительно-монтажным организациям в случае реализации технических рисков, убытков от перерыва в производстве, перевозимых грузов и т.д. При этом, если инвестиции обеспечены банковским кредитом, то страховой защитой должно быть обеспечено и залоговое имущество Данное страхование подразделяется, кроме того, по характеру страховых рисков на страхование от политических и коммерческих рисков.

Договоры страхования от политических рисков заключаются при осуществлении инвестиций в зарубежные страны. Особенностью страхования инвестиций от политических рисков является то, что политические риски не имеют достаточно надежной статистической базы, т.е. вероятность их наступления предсказать чрезвычайно трудно. Оценка рисков здесь носит чаще всего характер экспертных оценок, к тому же последствия их наступления могут носить для инвестора катастрофический характер и требуют значительных сумм в виде компенсаций инвестору. В силу особенностей политических рисков традиционно в защите инвесторов от их воздействия существенную роль играет государство, поэтому страхование от политических рисков проводят в основном государственные страховые структуры страны-инвестора и международные финансовые организации.

Страховыми рисками здесь являются события, исходящие от органов власти, управления, иных государственных образований, а также народных масс. При определении конкретного их перечня в договоре учитываются политическое и экономическое положение страны, ее потенциальные финансовые возможности, уровень развития промышленности, сельского хозяйства и инфраструктуры, величина валового внутреннего продукта, объемы внутренней и внешней задолженности и ее структура, своевременность погашения имеющихся займов, уровень инфляции, объект и субъект страхования, сумма инвестиций, географическое местонахождение объекта инвестиций, срок страхования. Все эти факторы могут существенно повлиять на объем страхового покрытия, на экономическую целесообразность и на саму возможность страхования.

Страхование инвестиционной деятельности от коммерческих рисков проводится, как правило, в рамках инвестиционных проектов. Целью такого страхования является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих вследствие неблагоприятного, непредсказуемого изменения конъюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления предпринимательской деятельности, т.е. страхователю возмещаются потери, если через определенный период застрахованные инвестиции не дадут предусмотренной окупаемости вследствие произошедшего страхового случая.

Основными проблемами страхования инвестиционных проектов являются трудности, связанные с объективной оценкой инвестиционных проектов, а также трудности, обусловленные особенностями страхования рисков реализации и финансирования инвестиционных проектов. Следовательно, чтобы наладить в практическом плане страхование рисков инвестиционных проектов, отечественным страховым компаниям необходимо найти возможность качественно решать указанные проблемы для получения реальной возможности осуществлять их страхование в РК.

Страхование коммерческого кредита представляет собой защиту экспортера от чрезвычайного финансового риска, возникающего в неустойчивых экономических условиях, и не могущего быть предусмотренным, несмотря на все усилия экспортера. Этот вид страхования покрывает два основных вида рисков: экономические и политические. Под экономическими рисками понимается банкротство импортера, его неплатежеспособность, либо уклонение от выполнения платежных обязательств. К политическим рискам относятся события, которые объективно препятствуют выполнению обязательств импортерами, например, эмбарго, мораторий, война и т. д. Сущность страхования коммерческих кредитов заключается в том, что страховая организация принимает на себя определенную долю возможного риска, т.е. окончательного убытка от страхуемой сделки. Она выдает страховой полис на точно установленную сумму застрахованного кредита с указанием срока кредитования и доли риска (обычно от 60 до 85 %), принимаемого на себя страховщиком. Размер страховой премии, взимаемой последним, зависит от размера страховых операций, формы кредита, его срока, положения экспортера и производителя в коммерческой среде и экономического состояния страны импортера.

Страхование коммерческих кредитов увеличивает экспортные возможности предприятий в несколько раз. При этом данное страхование является очень экономичным способом обеспечения надежности внешнеторговых операций. В то же время страхование экспортных кредитов невозможно без широкого сотрудничества с различными зарубежными компаниями, которые предоставляют информацию, могут в течение короткого периода (обычно 10–12 дней) проверить платежеспособность потенциального партнера и определить кредитный лимит. Обычно страховщик проводит такое исследование независимо от того, заключит ли в дальнейшем экспортер договор страхования или нет. Таким образом, страховая компания оказывает важнейшую и очень ценную услугу экспортеру по оценке платежеспособности потенциального партнера.

При страховании риска неплатежа предусматривается собственное участие страхователя в убытках (франшиза), которое выражается в процентах к страховой сумме (устанавливается обычно на уровне 20–30 %). Согласно принятой практике данного вида страхования страхователь обязан с должной тщательностью и за свой счет предпринимать все соответствующие меры по избежанию или уменьшению убытка, в частности, отстаивать свои права и получать максимально возможное обеспечение по кредиту. Страхователь обязан также предоставлять страховой организации всю информацию и документы, которые, по мнению страховщика, являются возможными и необходимыми для определения факта финансовой несостоятельности и для оценки величины убытка.

Страховая премия, которую уплачивает страхователь страховщику, рассчитывается исходя из страховых сумм по всем контрагентам на базе фактического экспортного оборота страхователя. В начале каждого года страхователь вносит авансовый взнос в счет страховой суммы, который засчитывается в ежемесячные платежи страховой премии. Таким образом, страхование экспортных кредитов от различных рисков, как один из главнейших способов уменьшения до незначительных размеров кредитного риска, получает в последние годы новое обоснование и развитие. Кроме того, страхование кредитов все в большей степени приобретает роль стимулятора коммерческой и финансовой дисциплины в среде экспортеров и импортеров, так как отказ в страховании из-за недобросовестности клиента является непреодолимым препятствием для его торговой сделки.

Для большинства стран сфера интеллектуальной собственности — основной потенциал экономического развития. Экономический рост в мире на три четверти основывается сегодня на научно-техническом прогрессе. Объемы международной торговли объектами интеллектуальной собственности ежегодно возрастают. Государство и субъекты хозяйствования несут огромные убытки от незаконного использования принадлежащей им интеллектуальной собственности. В связи с этим возникает потребность в компенсации ущерба. Ужесточение силовых мер государства в таких условиях отходит на второй план, появляется необходимость в качественно новом методе. В данной ситуации становятся актуальными вопросы о страховании, как о форме защиты владельцев интеллектуальной собственности от возможных потерь.

Под страхованием интеллектуальной собственности понимается совокупность видов страхования, в которых объект страхования связан с созданием, использованием или оборотом результатов интеллектуальной деятельности, а также оказанием консалтинговых или посреднических услуг на рынке интеллектуальной собственности. Необходимо отметить, что страхование интеллектуальной собственности — это комплексный вид страхования, включающий в себя страхование финансовых рисков, страхование ответственности и, в некоторых случаях, личное страхование. Правовая основа проведения страхования интеллектуальной собственности обеспечивается Гражданским кодексом РК, законодательством о страховании в РК.

Страхованию объектов интеллектуальной собственности подлежат экономические убытки страхователя, вызванные утратой или отказом в получении охранных документов на объекты интеллектуальной собственности (ОИС); экономические убытки страхователя, вызванные использованием ОИС без разрешения страхователя — владельца ОИС; судебные расходы. Возмещению при страховании интеллектуальной собственности подлежат, как правило, убытки от предпринимательской деятельности с использованием исключительных прав на ОИС, которые предприниматель понес бы при наступлении страхового случая.

К факторам, которые могут существенно повлиять на величину риска, как правило, относят технический уровень продукции, выпущенной с использованием ОИС; особенности производства (массовое, серийное, мелкосерийное, штучное); уровень сложности производства лицензионной продукции; данные о правовой охране ОИС (страна патентования, наличие лицензий и т.д.); патентная чистота ОИС, затраты на патентные исследования; наличие юридической службы в компании; территориальная диверсификация компании (внутренний, внешний рынок); диверсификация клиентуры (данные о потенциальных клиентах); размер компании.

В целом, в результате проведенного анализа основных видов страхования рисков, наиболее активно используемых казахстанскими страховщиками в современных условиях, можно сделать вывод о том, что страхование, с одной стороны, способно обеспечивать непрерывность воспроизводства, а с другой стороны, компенсировать потери предприятий и обеспечивать в результате их платежеспособность. Таким образом, страхование рисков способствует развитию технического прогресса и внедрению новых технологий, снимает с предпринимателя многие, связанные с этой деятельностью риски, и усиливает его готовность к инновациям.

 

Разработка программы страхования предприятия

Создание целостной программы страхования предприятия является необходимым и завершающим этапом анализа и использования возможностей страхования для управления собственниками и менеджментом предприятия финансовой безопасностью предприятия. Основными элементами программы страхования предприятия являются:

o   выделение видов страхования, обязательных в силу закона или других требований органов власти. Они включаются в программу в силу закона или обязательных для предприятия требований органов власти;

o   описание итогов анализа опасностей потерь капитала собственниками предприятия в результате случайных потерь активов и потерь от финансовых операций, планируемых менеджерами предприятия, включающее в себя подробный перечень активов и финансовых операций, подлежащих страхованию, с определением вероятности и возможных размеров потерь капитала собственниками предприятия;

o   определение параметров требуемого страхового покрытия для каждого из страхуемых видов использования капитала менеджерами предприятия. Определение страховых продуктов, обеспечивающих требуемое страховое покрытие;

o   рекомендации по выбору страховых схем и страховых партнеров;

o   формирование предложений страховому рынку;

o   условия пересмотра программы страхования.

Описание итогов анализа опасностей потерь капитала собственниками предприятия должно включать в себя следующие позиции.

1 Перечень выявленных видов использования капитала, подлежащих страхованию, в том числе:

§  реестр активов, уничтожение или повреждение которых влечет потери капитала предприятия - зданий, сооружений, машин, механизмов, технологических процессов, транспортных средств и т.п.; данные по численности и квалификации персонала;

§  реестр финансовых операций (инвестиции, кредиты, депозиты, вложения в ценные бумаги, денежные средства и т.д.);

§  вероятности и возможные размеры потерь капитала при случайных событиях для каждого из потенциальных объектов страхования, включенных в реестры.

2.Для каждого выявленного потенциального объекта страхования должна быть в наличии следующая информация:

·       общая стоимость потенциального объекта страхования;

·       описание конкретных случаев возникновения страховых ситуаций за последние 5-10 лет;

·       детальная информация об особо серьезных инцидентах; перечень причин возникновения страховых ситуаций; описание последствий развития страховых ситуаций;

·       определение вероятности наступления страховых ситуаций;

·       определение характера возможных убытков и распределение их по классам;

·       определение размера среднегодового убытка.

3. Потенциальные объекты страхования должны быть проанализированы:

·       по отдельным подразделениям предприятия - филиалам, отделениям, дочерним предприятиям;

·       по регионам.

Для каждого потенциального объекта страхования должны быть определены параметры требуемого страхового покрытия, включающие в себя:

·       стоимость объектов страхования;

·       перечень страхуемых рисков собственников предприятия;

·       перечень страховых случаев, при наступлении которых выплачивается страховое возмещение;

·       виды убытков, принимаемых в расчет при определении размеров страхового возмещения;

·       максимальная страховая ответственность по каждому виду убытков;

·       место расположения страхуемых объектов; период действия страхового покрытия.

Максимальная страховая ответственность по каждому потенциальному объекту страхования должна отражать рекомендации профессиональных оценщиков относительно его целесообразной страховой стоимости.

Выбор условий страхования должен отражать пожелания менеджеров предприятия по поводу того, какие основные моменты должен включать в себя договор страхования.

При разработке программы страхования менеджменту предприятия необходимо определить важнейшие для собственников предприятия виды страхования.

Одним из последних этапов разработки программы страхования является краткое изложение результатов работы в виде предложений страховому рынку. Они формируются с целью прояснить позицию менеджмента предприятия, которую оно намерено занять на переговорах со страховой компанией с целью защиты интересов собственников предприятия. Кроме того, программа страхования, изложенная таким образом, позволит страховой компании или группе страховых компаний лучше понять потребности менеджмента предприятия и проанализировать свои возможности в представлении соответствующего страхового покрытия.

Предложения страховому рынку включают в себя в сжатом виде следующие элементы программы страхования:

1.    Краткое описание предприятия: род деятельности, структура, размещение, численность персонала.

2.    Краткое описание особо сложных механизмов, источников энергии особо опасных технологических процессов.

3.    Краткое описание инцидентов и размеров убытка от них, имевших место на предприятии за последние пять - десять лет.

4.    Перечень объектов, подлежащих страхованию, с описанием базовых параметров страхового договора, желаемого страхователем (менеджментом предприятия).

В предложения страховому рынку может быть включена любая другая информация, касающаяся предлагаемых проектов договоров страхования или определяющая позицию предприятия и ключевые моменты его страховой стратегии.

На страховом рынке предприятие имеет дело с несколькими типами партнеров: страховыми компаниями, ассоциациями страховщиков - страховыми пулами, страховыми брокерами, агентами и консультантами.

Выбор страхового партнера является важной частью выработки стратегии страхования. Менеджмент предприятия может предпочесть иметь дело непосредственно с несколькими страховыми компаниями, каждый раз выбирая наиболее подходящую для заключения договора страхования определенного вида. В ином случае менеджмент предприятия может, обратиться к помощи брокера или консультанта, поручив ему работу по подбору партнера и оптимальной схемы страхования.

В случае самостоятельного осуществления поиска подходящей страховой компании менеджмент предприятия анализирует возможности каждой из них на предмет предоставления наиболее благоприятных условий страхования.

Обращение к страховому брокеру может принести значительные преимущества предприятию в обеспечении выгодных условий страхования. Брокер обладает значительно более полной информацией о состоянии страхового рынка. Ему можно поручить выбор подходящей компании, формирование страхового пула, а также выбор общей схемы размещения договоров. Страховому брокеру может быть поручено и урегулирование убытков при наступлении страхового случая.

Основанием для пересмотра программы страхования является накопившийся опыт и информация по состоявшимся убыткам в течение отчетного периода. В процессе анализа программы страхования производится переоценка текущих страховых договоров, сопоставление уровня страховых премий с общей суммой предъявленных претензий и выплат страхового возмещения.

В отчет риск-менеджера предприятия о результатах анализа реализации программы страхования целесообразно включить следующие разделы:

1. Информацию о затратах на уплату страховых премий с указанием застрахованных объектов, пределов страхового покрытия, региона или местонахождения, структурного подразделения предприятия, страховщика или страховщиков с указанием пределов покрытия для каждого из них, комиссионного вознаграждения брокеру (если имеется).

2. Данные о состоявшихся убытках с разбивкой по видам убытка.

3. Сведения о выплатах страхового возмещения с указанием вида убытка и доли возмещения в общем объеме убытков.

Анализ реализации программы страхования позволяет судить об эффективности ее использования риск менеджером для управления финансовой безопасностью собственников предприятия. По результатам анализа риск менеджер делает выводы о пересмотре общей стратегии и принятых к использованию методов страхования. Пересмотр программы полезно осуществлять каждый год при разработке финансового плана.

Основной побудительной причиной, по которой менеджмент предприятия заключает договор страхования, является предполагаемая компенсация потерь в результате наступления страхового события. При этом ведущую роль играют условия договора, которые обсуждаются договаривающимися сторонами, и те доходы (или накопления), которые находятся в распоряжении страхователя. Если собственники предприятия при заключении договора страхования получают экономическую выгоду, то можно говорить об экономической эффективности страхования для них. Полный эффект страхования может быть достигнут если в результате страховых выплат собственникам предприятия удается устранить все отрицательные экономические последствия, вызванные страховыми случаями.

Экономическая эффективность страхования может быть оценена только на основе сравнительного анализа 'методов нейтрализации опасности финансовых потерь в каждом конкретном случае заключения договора страхования.

Любое мероприятие, направленное на нейтрализацию опасности финансовых потерь, имеет свою «цену». При внешнем страховании такой ценой является страховой взнос, а при самостраховании разница между страховым возмещением при внешнем страховании и фондом страхования умноженная на вероятность страхового события.

Применение любого из методов страхования, приводит к перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков внутри предприятия. При страховании, с одной стороны, происходит, например, отвлечение части собственных средств предприятия на уплату страховых взносов, результатом чего будут недоинвестирование производства и потеря прибыли, а с другой - возникает ожидаемый в будущем приток средств в виде компенсации убытков при наступлении страховых случаев.

 В результате перераспределения финансовых потоков изменяется стоимость чистых активов предприятия, рассчитанная с учетом ожидаемых денежных поступлений, что влияет на изменение стоимости самого предприятия.

Сравнительная оценка экономической эффективности страхования предприятия или отказа от него может быть выполнена путем сравнения значений стоимости предприятия в конце финансового периода при страховании и его стоимости при отсутствии страхования.

Одним из способов нейтрализации случайных финансовых потерь является получение банковского кредита на ликвидацию последствий от событий, которые могли бы быть страховыми при заключении договора страхования. Поэтому существует определенная зависимость эффективности страхования от уровня банковских ставок по кредитам. Снижение последних влечет за собой снижение в общей массе тарифов на страхование. Этот аспект также необходимо учитывать при оценке эффективности страхования.

В заключение следует отметить еще один аспект эффективности страхования предприятия. Результативность организации страховой защиты имущественных интересов собственников предприятия непосредственно зависит от выбора страховой организации. Менеджмент предприятия, решивший заключить договор страхования, должен, несомненно, иметь определенные гарантии того, что страховщик в состоянии исполнить принятые обязательства. При заключении договоров страхования необходимо проверить наличие у страховой компании лицензии на те виды страхования, которые она предлагает предприятию, и ознакомиться с правилами страхования, чтобы убедиться в том, что компания вправе осуществлять страховую защиту данной группы объектов и предполагаемые условия соответствуют потребностям собственников предприятия. Важно установить, имеет ли компания опыт страхования подобных рисков, есть ли у нее квалифицированные специалисты в этой области и что представляет собой портфель уже заключенных договоров страхования, насколько он сбалансирован и организуется ли перестрахование крупных рисков.

При оценке финансового состояния страховщика особое значение приобретают размер уставного капитала и форма его оплаты, счет прибылей и убытков, соотношение выплаченных убытков и собранной премии, а также результаты аудита деятельности страховой организации.

Создание целостной программы страхования предприятия является апробированным в странах с развитой рыночной экономикой инструментом риск менеджмента предприятия. Несомненно, с развитием казахстанского страхового рынка этот инструмент будет все больше востребоваться риск-менеджерами казахстанских предприятий.

 

Хеджирование рисков

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов является хеджирование – система мер, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и.т.п. в будущем. Такими мерами являются: валютные оговорки, форвардные операции, опционы и др.

Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Компания может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Она также может спекулировать, осознанно или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате компания будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет – она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора многих компаний отдают предпочтение выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагоприятно для них, то они хеджируют риск, а если движение будет в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно постоянно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков общего хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков) являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные брокерам и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.

В случае управления портфелем попытка страхования части риска может быть подкреплена использованием инструментов управления риском для увеличения степени риска. Управляющий фондом, ожидающий повышения цен на долгосрочные государственные облигации или акции, может открыть фьючерские или опционные позиции, чтобы воспользоваться этим повышением. Если его прогноз окажется правильным, то доход от портфеля будет увеличен. Это является очевидной формой спекуляции, которая может использоваться и в управлении валютными и процентными рисками. Даже если из определения спекуляции исключить случаи, когда принимается решение не хеджировать весь риск целиком, то нельзя не учитывать случаи, когда используются инструменты управления риском для увеличения степени риска.

Форвардные и фьючерсные контракты

Всякий раз, когда две стороны соглашаются в будущем обменяться какими-либо видами товаров по заранее оговоренным ценам, речь идет о форвардном контракте. Люди часто заключают форвардные контракты, даже не подозревая, что это так называется.

Например, вы запланировали через год отправиться из Лондона в Токио и решили забронировать билет на самолет. Служащий авиакомпании предлагает вам выбрать один из двух вариантов: либо сейчас договориться о гарантированной цене билета в 1000 у.е., либо перед вылетом заплатить столько, сколько будет стоить билет на тот момент. В обоих случаях оплата будет производиться в день вылета. Если вы решили выбрать вариант с гарантированной ценой в 1000 у.е., то тем самым заключили с авиакомпанией форвардный контракт.

Заключив форвардный контракт, вы устранили риск того, что придется заплатить за билет больше 1000 у.е. Если через год цена билета поднимается до 1500 у.е., то вы сможете порадоваться, что приняли разумное решение и зафиксировали цену на уровне 1000 у.е. С другой стороны, если ко дню полета цена снизится до 500 у.е., вам все равно придется заплатить оговоренную форвардную цену в 1000 у.е., на которую вы в свое время согласились. В этом случае вы, безусловно, пожалеете о своем решении.

 

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается вне биржи. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвардный контракт – это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например товары, акции, облигации, валюта и.т.д. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов.

Форвардный контракт заключается, как правило, для осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Форвардный контракт также может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов.

Несмотря на то, что форвардный контракт – это твердая сделка, контрагенты не застрахованы от его неисполнения со стороны своего партнера. У одного из контрагентов может возникнуть искушение не исполнить данный контракт, если он может получить при этом большую прибыль, даже уплатив штрафные санкции.

Форвардный контракт – это контракт, заключаемый вне биржи. Поскольку, как правило, данная сделка предполагает действительную поставку или покупку соответствующего актива, контрагенты согласовывают удобные для них условия. Поэтому форвардный контракт не является контрактом стандартным.

В момент заключения данного контракта стороны согласовывают цену, по которой сделка будет исполнена. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта. Цена поставки является результатом согласования позиций контрагентов. Если через некоторое время заключается новый форвардный контракт, то в нем фиксируется новая цена поставки, которая может отличаться от цены поставки первого контракта, поскольку изменились ожидания инвесторов относительно будущей конъюнктуры рынка для актива, лежащего в основе контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще одно понятие цены, именно – форвардная цена. Для каждого момента времени форвардная цена – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. Таким образом, в момент заключения контракта форвардная цена равна цене поставки. При заключении новых форвардных контрактов будет возникать и новая форвардная цена.

Фьючерсный контракт – это, по существу, тот же самый форвардный контракт, торговля которым производится на некоторых биржах и его условия определенным образом стандартизированы. Биржа, на которой заключаются фьючерсные контракты, берет на себя роль посредника между покупателем и продавцом, и, таким образом, получается, что каждый из них заключает отдельный контракт с биржей. Стандартизация означает, что условия фьючерсных контрактов одинаковы для всех контрактов.

Форвардный контракт часто позволяет снизить риск, с которым сталкиваются и покупатель, и продавец. Как это происходит, далее будет рассмотрено на примере.

Представьте себе фермера, который выращивает пшеницу. До жатвы остался месяц, и размер урожая примерно известен. Поскольку большая часть фермерских доходов связана с продажей пшеницы, фермер может избежать риска, связанного с неопределенностью динамики будущей цены. С этой целью он продает урожай сейчас по фиксированной цене с условием поставки в будущем.

Предположим также, что есть пекарь, который знает, что через месяц ему понадобится мука для выпечки хлеба. Большая часть доходов пекаря связана с его бизнесом. Как и фермер, так и пекарь опасаются неопределенности относительно уровня будущих цен на пшеницу, но ему для снижения ценового риска удобнее купить пшеницу сейчас с условием поставки в будущем. Таким образом, желания пекаря и фермера совпадают – ведь фермер также хотел бы снизить свой риск и продать пшеницу сейчас с условием поставки в будущем.

Поэтому фермер и пекарь договариваются об определенной форвардной цене, которую пекарь уплатит за пшеницу в момент будущей поставки. Форвардный контракт подразумевает, что фермер поставит пекарю определенное количество пшеницы по форвардной цене независимо от того, какой будет цена спот в момент поставки.

При таких условиях соглашения оба партнера устраняют риск неопределенности, связанный с тем, какой будет реальная цена на день поставки. Каждый из них хеджирует свой риск.

Фьючерсные контракты высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку их условия одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрактов на основе института дилеров, которым она предписывает «делать рынок» по соответствующим контрактам, т.е. покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию путем заключения офсетной сделки. Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта по сравнению с держателем форвардного контракта.

В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, вином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (приемку) актива, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью офсетных сделок, и только 2-5% контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой соответствующих активов.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. Таким образом, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение своего партнера.

Аналогично форвардным контрактам при последующем росте фьючерсной цены покупатель контракта выигрывает, а продавец – проигрывает. Напротив, при понижении фьючерсной цены выигрывает продавец контракта, а покупатель – проигрывает. По форвардному контракту выигрыши (потери) реализуются инвесторами только по истечении срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты. По фьючерсным сделкам расчетная палата в конце каждого торгового дня производит перерасчет позиций инвесторов, переводит сумму выигрыша со счета проигравшей на счет выигравшей стороны. Данная сумма называется вариационной (переменной) маржей.

Таким образом, по итогам каждого дня стороны контракта получают выигрыши или несут потери. Если на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше установленного палатой нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета. В то же время если в силу проигрышей вкладчика его сумма на счете опускается ниже установленного минимума, то брокер извещает клиента о необходимости внести дополнительный взнос. Если инвестор не вносит требуемую сумму, то брокер ликвидирует его позицию путем заключения офсетной сделки.

Опционы

Опционы – еще одна повсеместно распространенная форма страхового договора. Опцион – это право что-либо купить или продать по фиксированной цене в будущем.

Любой контракт, который дает одной из заключающих его сторон право купить или продать что-либо по заранее установленной цене, является опционом. Существует столько же видов опционных контрактов, сколько существует предметов купли-продажи: товарный опцион, опцион на акции, опцион на процентные ставки, валютный опцион.

Опцион – это соглашение о продаже или покупке права на покупку или продажу фьючерского контракта к определенной дате по оговоренной цене, с оплатой покупателем соответствующей премии.

Так, хеджирование с помощью опционов предусматривает право (но не обязанность) страхователя за определенную плату (опционную премию) купить заранее оговоренное количество валюты по фиксированному курсу в согласованный срок. Здесь стоимость опциона (опционная премия) представляет собой аналог страхового взноса.

Опцион позволяет его покупателю установить минимум или максимум интересующей его цены. Его риск ограничен оплаченной им премией, в то время как риск продавца опциона в отношении изменения цены потенциально не ограничен.

Выгоды для покупателя: ограниченный риск (сумма премии), контроль над крупными объемами товара при ограниченных средствах, возможность установить максимальную цену в ожидании покупки или минимальную в ожидании продажи, возможность применения разнообразных стратегий хеджирования.

Выгоды продавцов опционов – повышенный доход и увеличение потоков денежных средств.

 

Страхование или хеджирование

Между страхованием и хеджированием существует фундаментальное различие. В случае хеджирования вы устраняете риск убытков, отказываясь от возможности получить прибыль. Прибегая к страхованию, вы платите страховой взнос, чтобы устранить риск убытков, но сохраняете возможность получить прибыль.

Рассмотрим снова уже знакомый пример и поймем различие между страхованием и хеджированием.

Через год, начиная с сегодняшнего дня, вы планируете перелет из Лондона в Токио. Вы решили забронировать билет на самолет, и служащий авиакомпании предлагает вам выбрать один из двух вариантов: либо сейчас договориться о продаже вам через год билета по гарантированной цене в 1000 у.е., либо перед вылетом заплатить столько, сколько будет стоить на тот момент. Если вы решаете согласиться заплатить через год 1000 у.е., то это – хеджирование риска. Вы ничего на этом не теряете, но отказываетесь от возможности заплатить меньше 1000 у.е. в день вылета через год.

Есть и такой вариант: авиакомпания предлагает вам заплатить сейчас 20 у.е. за право через год выкупить свой билет по цене 1000 у.е. Приобретение этого права есть страховка, гарантирующая, что вы не заплатите больше 1000 у.е. за полет в Токио. Если за год цена билета возрастет, вы воспользуетесь своим правом; если нет, оно вас ни к чему не обязывает. Заплатив 20 у.е., вы страхуетесь от риска, что вам придется заплатить за билет больше 1000 у.е. и, следовательно, тем самым гарантируете, что общие расходы на билет не превысят 1020 у.е. (1000 у.е. за билет и 20 у.е. за страховку).

Модель хеджирования

Хеджер должен принять решение относительно числа контрактов, которое требуется для осуществления намеченного плана. При хеджировании наиболее выгодной для поставки облигации это легко вычислить:

 

 

 

 

Умножение на коэффициент пересчета необходимо для корректировки разницы в цене между наиболее выгодной для поставки облигацией и условной облигацией (например, с купонным доходом 12% годовых), лежащей в основе контракта.

Облигация с более высокой доходностью имеет и большую стоимость, для хеджирования которой соответственно потребуется большее число фьючерсных контрактов.

Предположим, что в декабре 2016 г. самой выгодной для поставки краткосрочной облигацией была казначейская облигация с купонным доходом 12,5%, сроком погашения в 2018 г. и коэффициентом пересчета 1,0858888. Если хеджируется номинал этой облигации в 10 млн. у.е., то нужное число контрактов определяется:

 

 

Таким образом, хеджер использовал бы 108 или 109 фьючерсных контрактов на краткосрочные облигации для покрытия риска.

При хеджировании облигаций, отличных от наиболее выгодной для поставки, надо принимать во внимание относительную изменчивость их цен. Последнюю можно определить, вычислив денежный эквивалент изменения дохода по облигации на 1% (на 100 у.е. номинальной стоимости). Если хеджируемая облигация характеризуется большей изменчивостью цены, чем наиболее выгодная для поставки, то потребуется, соответственно, большее число контрактов, и наоборот. Относительная изменчивость цены учитывается при определении числа необходимых для хеджирования контрактов, и формула приобретает следующий вид:

 

 

 

 

То есть, если денежный эквивалент изменения дохода на 1% (на 100 у.е. номинальной стоимости) будет равен 5 у.е. для хеджируемой облигации и 3,50 у.е. – для наиболее выгодной для поставки, то число контрактов, требующееся для хеджирования облигации номиналом в 10 млн. у.е. рассчитывается так:

 

 

Таким образом, в данном случае потребуется 155 контрактов. Такое большое число контрактов необходимо для того, чтобы прибыль или убытки на фьючерсном рынке уравновесили бы убытки или прибыль на наличном. Без поправки на относительную изменчивость цены только 3,50 у.е. из каждых 5 у.е. при изменении цен будут застрахованы.

Следует обратить внимание на то, что разница между коэффициентами пересчета хеджируемой и наиболее выгодной для поставки облигации отражается на относительной изменчивости цены. Высокий коэффициент пересчета (на 100 у.е. номинала) свойственен относительно дорогим облигациям, а их цены подвержены большим колебаниям при изменении процентных ставок.

Колебания относительной изменчивости цены могут уменьшить эффективность хеджирования. Это происходит, если относительная изменчивость цены в период хеджирования отличается от предсказанной на основе предшествующих наблюдений. Однако, несмотря на возможное негативное влияние вышеуказанного фактора, равно как и базисного риска, следует иметь в виду, что неоптимальная защита от риска все же лучше, чем отсутствие таковой вообще. Кроме того, при хеджировании портфелей, состоящих из различных ценных бумаг, недостатки хеджирования отдельных облигаций, как правило, уравновешиваются.